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市场分析
国电南瑞:资产注入预期强烈高成长智能电网龙头
发布时间:2021-11-24        浏览次数:        

  智能化已成为世界电网发展的新趋势,以目前国网年均2500亿元左右的投资额来计算,未来12年我国电网总投资约为3万亿元。而建设坚强智能电网势必需要在原有的投资基础上新增投资规模,预期未来12年坚强的智能电网建设投资有望达到4万亿元,年均新增投资约800亿元,为行业发展提供了新的空间与机遇,特别是二次设备企业将显著受益。

  09年上半年,公司实现营业收入6.04亿元,较去年同期增长31.65%,实现净利润为7640万元,每股基本收益为0.3元,同比增长42.24%。上半年公司期间费用率为19.31%,同比下降了4.2个百分点,费用控制的加强,将明显提升公司未来的盈利能力。另外公司09年将继续享受增值税先征后退的优惠政策,可望继续获得6000万元营业外收入。

  国内电网调度龙头,高端省调市场占有率超过70%,在智能电网研发、风电场监控、数字化变电站方面技术领先。预计公司将依托技术优势在智能电网建设中抢占先机,两块业务将维持25%以上增速发展,毛利30%左右。

  而受国家产业结构调整的影响,公司农网业务将继续保持20%左右小幅增长,并将逐步淡出火电厂及工业自动化业务。轨道交通业务受益我国4万亿内需拉动计划,预计09年市场份额有望扩大到40%,全年增速40%以上,营收占比不断提高,到2012年可望占到40%。

  此次资产注入后,集团旗下的还包括大坝工程监测、水情水调、稳控业务等其他二次设备资产,其中南瑞继保是集团内盈利能力最强的资产,但是集团仅参与南瑞继保15%的股权。我们认为南瑞继保短期内注入上市公司或单独上市前景尚不明朗,而稳控、水情水调环境监测、大坝工程监测等资产注入的可能性最大。随着未来更多的优质资产进入上市公司,将带来公司基本面改善,建议投资者密切关注。

  我们预计公司2009-2011年EPS为0.9元、1.2元与1.5元左右,对应的动态PE分别为40倍、30倍和24倍,考虑到我国智能电网建设将会为公司带来超额收益,其估值水平尚属合理,短期给予公司“增持”投资评级。我们预期未来1-2年南瑞集团对上市公司存在后续资产注入的可能性,公司估值水平还有进一步提升空间,长期给予公司“买入”投资评级。(具体内容请点击附件)

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